5月，连粕并未停止上行步伐，稍事调整之后再度强攻，9月合约轻松站上3800一线，上方4000一线触手可及，郑交所菜粕也强势呼应。目前粕类的这种强势能否延续是我们关注要点。

　　供需基本面并不是5月期价上涨的源动力，在4月洗船题材落幕之后，港口大豆分销价格即持续高位运行。而大豆进口贸易企业取消未点价大豆后，压榨企业被迫只能转向成本更高的港口贸易豆。为消化成本压力，在油脂价格表现低迷背景下，压榨企业主动挺粕成为唯一的选择。所以5月豆粕的持续走强是油厂持续转移大豆成本的过程，加之DDGS进口通关受阻，杂粕蛋白供应的下降使得饲料企业将需求更多转向油厂。下游饲料企业尽管4月已经提高豆粕库存量，但议价能力的缺失使得其不得不被动接受当前豆粕价格的持续走高。

　　基于这个上涨理由，我们可以简单推算出油厂挺粕思路的延续时间，根据当前的港口大豆分销价格及下游豆粕、豆油价格，油厂压榨大豆每吨仍然要亏损150元左右，华东地区由于豆粕供需偏紧豆粕价格更高一些，当地的压榨利润要更好一些。总的来说爱看，目前的压榨亏损较4月末有所下降，但目前形势对油厂仍不容乐观，短期油厂很难有放松现货价格的理由。

　　当然油厂挺粕仍需要下游需求的配合，农业部畜牧业司公布的4月生猪存栏降至4.2852亿头，继续保持下滑势头，但存栏的下降并不意味着饲料需求的下滑。生猪价格在5月上半月的快速上涨，畜牧业信息网公布的22个省市生猪均价上涨17.4%，生猪养殖利润从每头亏损近300元快速回到盈亏平衡点附近。养殖利润的恢复并未刺激生猪的加速出栏，与之相反，长期亏损之后的快速反弹促使养殖户尽量押后出栏以寻求更高利润弥补前期亏损。生猪出栏的延迟对短期猪料需求有较为明显的刺激作用，不过有消息认为本次生猪价格的快速上涨更多受大型屠宰企业联合拉动，随着屠宰企业库存的消耗，端午节之后猪价可能再度回落，届时押后出栏生猪则可能会竞相屠宰，进而带来饲料需求的下降。

　　禽料方面，鸡蛋价格近期快速上涨，由于蛋鸡的生长周期较长，尽管目前尚无存栏的官方数据，但从雏鸡销售情况看，1-4月雏鸡销售较去年同期增长10%，尤其是3、4月销售数量较大，考虑到蛋鸡的生长周期以及目前的养殖利润，至少三季度禽料需求将逐步进入回暖阶段。而水产方面，伴随气温逐步回升，需求的持续增长更毋庸多言。所以下游需求方面短期乐观，中期存在一定不确定性，需要重点监测生猪市场存栏真实数据。