基本面看，小麦是本轮大跌的锚定，目前尚未企稳。小麦-玉米价差持续做缩，小麦新陈持续替代。本周湖北新麦上市后，小麦继续承压运行，主产区小麦价格从2818元/吨降至2761元/吨，降幅2.02%，玉米小麦价差缩窄至14元/吨，河南地区陈麦进厂价格2685，华北地区替代情况或继续增加。

　　小麦即将进入收获阶段，陈麦轮出仍有压力，新麦丰产后大概率低开低走。部分地区小麦已陆续上市，供应增加新陈同步将抑制价格。玉米陈作出清预计将继续增加，小麦的压力将进一步传导至玉米。

　　进口成本压制国内价格

　　USDA首次发布23/24年度平衡表，其中美国玉米面积按照3月种植意向报告的9200万英亩，单产按照2月展望论坛的181蒲/英亩，预计美国新玉米产量为152.65亿蒲，去年为137.3亿蒲。预计出口量为21亿蒲，年比增3.25亿蒲。美玉米播种顺利、新季平衡表转宽松，理论进口利润持续丰厚。巴西方面产区天气正常，丰产在即。

　　后续大量进口谷物将陆续到港，饲企备货预计会谨慎对待，玉米提振不会很强。进口冲击的预期仍将继续压制国内价格。

　　下游采购低迷，深加工原料库存高位

　　过去一周在原料价格下跌的情况下，深加工企业报价难以支撑起困境，下游采购低迷。虽然销售情况略有改善，但养殖以及深加工企业均持续亏损。

　　96家主要玉米深加工厂家最新调查数据显示，截止5月10日加工企业玉米库存总量509.4万吨，较上周减少0.37%，深加工企业当前库存水平仍在高位，市场看空情绪较浓厚，深加工企业继续补库意愿下滑。饲料厂随采随用，面粉企业近期则持续降低开机率以应对消费淡季情况，叠加麸皮大跌，面粉企业原料采购意愿仍悲观。

　　截止5月11日，Mysteel玉米团队统计，全国7个主产省份农户售粮进度为93%，较上期增加1%，较去年偏慢1%。全国13个省份农户售粮进度94%，较上期增加1%。农户余粮压力弱化，市场更多聚焦在贸易库存和下游备库意愿。

　　综上所述，当前弱需求+替代品叠加进口供应冲击，玉米基本面接近最差时刻。玉米仍在下行趋势，未来或将维持震荡偏弱，不建议轻易抄底。